工作简报2011年第二期

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      学术活动

Ø         2011325日,复旦大学攀登老师为我中心师生作题为“New Investors and Bubbles: An Analysis of the Baosteel Call Warrant Bubble”学术讲座。讲座摘要:This paper provides an empirical analysis of the trading behavior of new investors in the bubble of the Baosteel call warrant, the first derivative in China after a nine years suspension. First, we find that the heterogeneity across investors, which is suggested to play an important role in forming bubbles by many theoretical and empirical studies, mainly came from new investors. Second, echoing common wisdom, we empirically prove that the entries of new investors sustained the bubble. Third, we attribute the slow drop of the warrant price as the maturity approached to new investors who perceived the relative low price as cheap.

Ø         201141日,香港岭南大学林振聘教授为我中心师生作题为“Audit Collusion in China: A Joint Effort of Bureaucrats, Government-Appointed Firm Managers, and Local Auditors”学术讲座。讲座摘要:Positive accounting theory posits that regulations based on accounting numbers create incentives for management to manipulate those numbers. This study examines whether managers of Chinese state-owned enterprises (SOEs) controlled by local governments collude with local auditors to circumvent accounting-based regulations relating to rights offerings and delisting. We infer collusion from an “improvement” in the audit opinions that companies actually received as opposed to the opinions they would have received had they used more reputable auditors. Our results suggest that audit collusion is a joint effort of bureaucrats, SOE managers, and local auditors in China.

 

      重大项目进展报告

 

重大项目之一:创意经济与管理及管理会计创新问题研究

项目负责人:傅元略

 

该项目在已有的研究成果论文《A Fuzzy Valuation Model of Intellectual Capital 》、《经济产业集群的智力资本管理作用》、《管理控制系统的发展与创新:从班组核算拓展到与公司治理集成》、《调查研究法在我国审计和会计研究中的应用现状研究》、《Inter-Organization Cost Synergy Management Using a Multi-Agent Intelligent System》《Valuating Intellectual Capital and Its Application》,《Incentive Contract Design and Performance Stock Option Valuation》和《经理人长期激励方案与股东利益的一致性研究》(发表在《财经理论与实践》20107月(第4期)上)、国际会议论文“Budgeting Control Theory and the Improved budgeting system Model: Case Evidence From Budgeting Practice in China Company (Yuanlue Fu, Xiamen University, China)”。在上述研究成果的基础上,又有了如下新进展(工作论文):

阶段性成果:创意企业战略地图和业绩评价研究(已形成文章,待发表)

创意经济作为一种新的经济形态先后在主要发达国家和地区兴起,创造了大量的财富和就业机会。创意经济也成为理论研究的热点,但已有研究主要集中于创意经济、创意城市等宏观或中观层面,对于微观层次的创意企业的研究还相当少。本文就以创意企业为研究对象,以平衡计分卡理论为基础,对创意企业业绩评价问题进行研究,为广大创意企业的业绩评价实务提供一定的参考和借鉴。

本文主要对创意企业的业绩评价问题进行了系统研究,构建了创意企业通用战略地图和业绩评价指标体系。本文的创新之处:①突破传统的财务结果性指标评价体系,建立以平衡计分卡为基础的战略业绩评价体系,关注创意资本、内部流程、外部客户和合作伙伴等多方面的评价;②提出创意企业的基本盈利模式包括“内容为王”、“渠道制胜”和“品牌乘数”;③构建创意企业战略地图,关注创意研发流程和外部合作流程的融合,强调包括创意人才、信息资本及组织资本在内的创意资本是内部流程运营及财务、客户层面目标实现的基础;④设计创意企业业绩评价指标体系,包括社会贡献、用户数量、研发投入、ABET、员工素质系数、信息资本准备度、组织资本准备度等特性指标;⑤借鉴模糊综合评价法对创意资本等无形资产进行定量化评价,借鉴层次分析法为各指标赋予权重以进行业绩的综合评价。

 

重大项目之二:上市公司财务信息披露质量研究

项目负责人:李常青

本阶段继续按照项目计划,在前期文献梳理和现状调研工作基础上,收集上市公司财务数据、公司治理数据等,有步骤地针对中国上市公司开展财务信息披露质量相关问题的实证研究。

阶段性成果之一:“现金流管理研究现状评介及展望”(《经济与管理研究》2011年第2期)

现金流是上市公司的重要信息,近年来受到报表使用者的广泛关注,而随着现金流操控逐渐盛行,颠覆了人们以往关于现金流无法操控的假设和认知。学术界随即对此展开了研究,并借助盈余管理较为成熟的研究体系去识别现金流操控现象及其动机,对会计学与财务学领域的相关研究有较大贡献。然而由于该研究还处于起步阶段,其中许多方面如影响因素及经济后果等尚待深入,且研究方法大都脱胎于盈余管理,缺乏创新思路。学术界急需对我国现金流管理的研究方向重新思考,如完善现金流管理的计量、引入交叉学科的研究以及适当加强该领域的理论探讨等,藉此为今后提供理论支持和方向指导。。

阶段性成果之二:“媒体“轰动效应”:传导机制、经济后果与声誉惩戒”(《厦门大学管理学院工作论文,2011年)

鉴于已有文献对媒体“轰动效应”关注不多,本文基于传播学视角,以“霸王事件”为例,首次系统考察了媒体追逐“轰动效应”的传导机制、经济后果以及声誉惩戒,并为其在内地和香港市场中的影响差异提供证据。我们发现,媒体在信息传导过程中通过“有偏的放大机制”而非“中立的把关机制”的传导产生了“轰动效应”;媒体是一把双刃剑,其追逐“轰动效应”给霸王集团及同行业带来了无法复原的损失,而香港及大陆投资者对“霸王事件”的反应存在差异;媒体追逐“轰动效应”并未受到资本市场的声誉惩戒,因而给予了我们深刻反思媒体本身、监管和立法当局以及投资者等方面问题的机会。本文研究表明,媒体作为上市公司的外部监管渠道,不可否认地对资本市场的发展有着积极的促进作用,但媒体出于自利目的制造“轰动效应”也会令资本市场乱象丛生。通过本文对媒体“双刃剑”功能的探讨,将有益于引导、规制媒体更好地服务于资本市场。

 

 

重大项目之三:我国会计准则国际趋同效果检验

项目负责人:曲晓辉

 

阶段性成果之一:公司业绩对会计准则执行的影响研究

本文根据会计准则的主要披露项目和企业的实际披露情况设计了遵循指数,将其作为会计准则执行的替代变量,检验了与国际财务报告准则实质趋同的新会计准则实施初期上市公司的执行情况。研究发现业绩不同的公司对会计准则的遵循情况显著不一致,公司业绩与会计准则遵循度具有显著的正相关关系,这表明业绩可能是影响企业执行会计准则态度的经济动机因素之一。本文还发现公司规模、国内十大会计师事务所的审计、国家控股也与会计准则遵循度正相关,国家控股公司股权集中度的提高与准则遵循度负相关,准则遵循度2007-2008年度间提高显著。

阶段性成果之二:论财务报表公允列报:内涵、标准与实现

财务报表应公允反映企业的财务状况、经营成果和现金流动等信息。注册会计师在财务报表审计中应对其公允性作出判断,并给出相应的意见。然而,在实务中,很多会计人员对公允列报的内涵、判断标准、实现渠道并不熟悉,甚至有些注册会计师和企业会计负责人也不清楚。人们对公允列报有多种不同的理解。这主要是因为国内外会计准则和其他相关法规一般都没有对财务报表的公允列报下过定义,也没有给出权威的判断标准,相关研究和现有文献也不多。本文在回顾公允理念产生与发展的基础上,探讨和解读了公允列报的内涵和外延,试图给出财务报表公允列报的判断标准,并研究了公允列报理念在我国的运用与实现。本文认为,公允列报是遵循概念框架、会计准则等相关要求,综合运用会计信息各项质量特征,谨慎而恰当地进行会计职业判断,通过对交易或事项进行恰当地确认、计量和披露,从而最终实现财务报表高质量的过程。公允列报主要是针对会计职业判断所提出的目标和要求。判断财务报表是否公允列报的主要依据是看其是否在所有重要方面都符合会计准则和其他相关法规的要求,以及在财务报表编制过程中是否充分遵循会计信息质量特征的要求。本文认为,国际上公允列报理念的最新发展对我国至少有两点启示:一是必须加强会计监管、强化会计准则执行机制建设、促进企业恰当而严格地遵循会计准则;二是将提高会计信息质量的意识贯穿于企业会计确认、计量和披露的全过程。特别是在会计职业判断中应严格遵循会计准则,综合运用会计基本概念和原则,确保会计信息的高质量、透明和可比。

 

重大项目之四:盈余持续性与公司价值

项目负责人:孙谦、张国清

 

阶段性成果: 多个终极大股东、产权组合与公司绩效(经济管理,2010年第10期)

本文基于20071351A股公司的手工收集数据,探讨多个终极大股东的控制权竞争、产权组合、进入公司管理层如何影响公司绩效。经验证据发现,从公司绩效角度,多个终极大股东间的控制权竞争可能表现为监督和激励效应,也可能表现为合谋和侵害效应,或者两类效应共存而相互抵消;当第一、二位终极大股东的产权形式互不相同时,不会提升甚至减损公司绩效,而当第一、二位终极大股东都为国有产权或私有产权时,对公司绩效没有显著的正面或负面影响;第一位终极大股东担任公司董事长或CEO,对公司绩效具有显著的正面效应,而第二或三位终极大股东进入公司管理层会提升或减损公司绩效,具有监督或合谋效应。我们还发现,前三位终极大股东的两权分离都具有侵害效应。

 

 

重大项目之五:制度环境、会计准则变迁及会计信息的决策有用性与契约有用性研究

项目负责人:杜兴强

阶段性成果之一: “政治联系、预算软约束与政府补助的配置效率”(金融研究,2011年第2)

本文以20042008年的民营上市公司为研究对象,用“雇员负担”作为“政策性负担”的替代变量,以“政府补助”衡量企业获得的政府救助(补贴),实证研究了民营企业的政治联系对预算软约束及政府补助效率的影响。研究结果发现,政治联系是一把“双刃剑”:一方面,政治联系的民营企业容易受到“政府干预”、由此承担了较重的雇员负担,也因此获得了较多的政府补助,从而支持了林毅夫等对预算软约束从政策性负担层面提供的解释。另一方面,虽然政治联系未直接发挥“关系”作用,但若限定存在雇员,则往往影响着企业所能够获得的政府补助,即政治联系的“关系”作用增加了企业预算软约束的程度。进一步本文也发现,在政治联系的民营企业中,政府补助对公司绩效的促进作用显著低于无政治联系民营企业,揭示了政治联系改变了政府补助的流向、降低了政府补助资金的配置效率。

阶段性成果之二:“商誉的解构及其确认问题探讨”(会计研究, 2011年第1)

    本文立足于商誉问题的既有文献,在对商誉进行解构的基础上,尝试对商誉的确认进行拓展性的分析。本文首先对商誉的构成进行了分解与组合,指出商誉的构成应更“干净化”,应该只包括“合并商誉”和被并购企业的自创商誉。前者的确认是因为存在客观的证据,而后者是因并购行为而得以显性化。以此为基础,本文探讨了解构后的商誉是否应该在财务报表上确认为一项资产、如何进行初始确认与后续确认等问题。

 

重大项目之六:我国证券市场财务分析师信息引导机制及其监管研究

项目负责人:薛祖云

 

2011年第一季度,课题组在前期研究的基础上,专注分析我国证券市场财务分析师在资本市场中扮演的角色,并完成一篇论文初稿:“信息竞争抑或信息补充:证券分析师的角色扮演”。这篇论文主要试图回答下面的问题:分析师的市场功能到底是侧重于信息竞争?还是倾向于信息补充?抑或是两者兼而有之?是什么在影响分析师在资本市场的角色扮演?虽然这些问题自资本市场财务分析师研究兴起以来,已有一些研究成果,但结论还是众说纷纭。因此,我们试图从课题研究的角度来回来这些问题。

我们认为,分析师的“信息竞争与信息补充”这两类功能并不矛盾。在盈余公告前,分析师更倾向于披露年报中尚未披露的信息,扮演着和盈余公告信息竞争的角色;而在盈余公告后,分析师更倾向于进一步解读年报中的相关信息,从而扮演信息补充的角色;进一步地,我们考察了信息风险对于分析师市场功能的影响,研究发现,企业的信息风险越高,分析师进行信息竞争的动机就会降低,进而更倾向于信息补充。与以往的研究不同,该篇论文从以下几个方面与国内外现有文献相联系:(1)研究厘清了证券分析师的市场功能,明确了信息竞争和信息补充并非势若水火,在不同阶段仍可兼而有之,这将有助于破解分析师角色扮演的市场迷思(Dempsey,1989Shores1990Kim and Verrecchia,1994Barron  et al.,2002Ivkovic and Jegadeesh, 2004;)。(2)为探索信息风险影响分析师行为的基本路径进行了新的尝试。(3)丰富了我国现有分析师研究。从实务层面来看,相较于发达国家,我国的分析师行业起步较晚,但发展迅速;从理论研究来看,与国外的分析师研究相比,我国该领域研究仍然相当少见,伴随着经济发展,分析师领域的研究价值将日渐凸显。

 

重大项目之七:中国上市公司内部控制评价与指数研究

项目负责人:陈汉文

该项目已经教育部正式批准为2010年度教育部人文社会科学重点研究基地重大项目,项目批准号:10JJD630003

本阶段已按照项目计划,全面开展文献和现状调研工作,收集国内外财务信息披露质量相关研究文献资料,掌握国内外学术动态和研究前沿,对有关理论进行梳理。在此基础上,各分课题的研究已在进行之中。

 

重大项目之八:行业经济周期,R&D投融资行为与公司价值

项目负责人:肖虹

该项目已经教育部正式批准为2010年度教育部人文社会科学重点研究基地重大项目,项目批准号:10JJD630004

阶段性成果:R&D投资公司的非线性盈余定价及其投资者学习效应——来自中国上市公司的经验证据(已形成文章,待发表)

本文以转轨经济环境下中国R&D投资公司的盈余定价及其投资者学习效应为研究对象,研究证明未来现金流不确定性的期权特点会对中国R&D投资公司的盈余定价产生显著影响。同时,中国R&D投资公司的非线性盈余估值具有显著投资者学习效应。上述这些特点均随公司生命周期变化而变化。本文上述研究结论扩展了相关文献的证据,对于正确判断和分析中国R&D投资公司价值,考察投资者定价行为以及中国股票市场促进上市公司R&D投资作用,并为相关政策提供决策依据,具有重要的理论和现实意义。