成果简报2009年第一期 

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★      学术活动
Ø         2008年9月26日,香港中文大学的袁清波博士为我中心师生做题为:Public Governance, Political Connectedness, and CEO Turnover: Evidence from Chinese State-Owned Enterprises学术讲座。讲座摘要:Using a sample of partially privatized state-owned enterprises (SOEs) listed in China’s A-share stock market, this study investigates whether the regional institutions and CEO’s political connectedness will affect the listed firms’ hiring and firing decisions about CEOs, and what are the channels of these effects. I find that politically connected CEOs are less likely to be nominated to firms cross-listed in overseas stock exchange, in industries with more specific knowledge, with more competition, and in regions with stronger institutions. As a consequence, political connectedness of CEOs in SOEs reduces the sensitivity of their turnover to firm performance. However, the reduction on turnover performance sensitivity is mitigated by stronger institutions. The additional analysis finds evidence partially explaining why the politically connected CEOs are less likely to be dismissed because of their poor performance, that is, SOEs with politically connected CEOs can get more subsidies from the governments when their performance is poor, and tend to hire more employees when the regions in which they locate suffer from severe unemployment problem.
Ø         2008年10月10日,Xiaoquan liu,lecturer of Finance,University of Essex为我中心做题为:An Empirical Investigation of Option Pricing Models学术报告。报告摘要:In this paper, we empirically compare the pricing and forecasting performance of the wavelet option pricing model, the sp-line method, and the parametric stochastic volatility model with jumps. Both in-sample pricing and out-of-sample forecasting accuracy are examined using the US and UK index options data in 2006. Our results show that the wavelet model significantly outperforms the others in the in-sample pricing test in both markets. However, there is no clear winner in the out-of-sample forecast.
Ø         为了进一步推进我国管理会计理论的深入发展,更好地传承和发扬余绪缨教授广阔的学术思想,由中国会计师学会管理会计与应用专业委员会主办、厦门大学会计发展研究中心、厦门大学管理学院会计系承办,英国特许管理会计师公会(CIMA)支持的《管理会计与改革开放30年研讨会》于2008年10月11日-12日在厦门大学隆重召开。参会人员来自全国各高校的知名会计学者和实务界的精英,他们汇集在厦门大学,共同研讨我国乃至国际的管理会计理论的发展方向与理论前沿。大家分别从我国管理会计理论研究的演进与发展;预算管理的发展;环境与成本管理理论的突破与创新;业绩评价理论的扩展与创新;管理会计理论的新领域——智力资本协同管理;管理控制系统与管理决策理论;管理会计理论与实务;管理会计理论研究方法等领域进行了深入的研究和讨论。大家认为,为了促进我国管理会计理论研究的深入发展,必须充分结合企业管理实践,坚持理论来自企业实践,又指导企业实践的理论研究思想。大家相信本次研讨会将促进我国管理会计理论研究的新热潮。
Ø         2008年10月24日,Cheung Kong Graduate School of Business professor  H. Henry Cao,为我中心做题为:Beauty Contests, Heterogeneous Beliefs, and Bubbles in Stocks and Options学术报告。报告摘要:We analyze how beauty contests due to dynamic trading in the presence of heterogeneous beliefs on public information can result in bubbles in stocks and options. We show that the effects of additional trading sessions on the stock price can be decomposed into two effects, the expectation effect and the risk premium effect. The ¯rst effect is caused by the differences about the mean of the public information among investors. When investors optimistic (pessimistic) about the public information have higher precision, the stock price will be higher (lower). The second effect is due to the disagreement about the covariance of the public information and the stock, which results in a reduction of risk premium, due to mutual insurance among investors provided by dynamic trading. The risk reduction effect causes the stock price to increase with the number trading sessions when investors agree on the expectation of the public signals. Dynamic trading also have two effects on options prices. The ¯rst effect is that the implied volatility in stock option prices will always decrease, which reduces option prices. The second effect is that as the stock price will change, this will in turn affect options prices. Hence, option prices can be higher or lower depending on the trade off between the two effects. Due to the reduction of risk, dynamic trading results in higher market liquidity. In the special case that investors disagree about the mean of the public information but agree on the covariance between the public signals and the stock payoff, the stock and option prices are not affected. We extend our results to heterogeneous priors on stock payoffs, dynamic trading without options and multiple stocks.
Ø         2008年10月31日,Fei Wu, senior lecturer in finance, Massey University,为我中心做题为:Intraday Time and Order Execution Quality Dimensions学术报告。报告摘要:We examine intraday execution quality patterns on Nasdaq stocks using proprietary order-level data from a U.S. broker dealer. Orders submitted midday execute slower than orders submitted around the open and close. However, midday orders have lower execution costs. Our results indicate that execution speed and execution cost exhibit offsetting intraday time-dependent patterns and these patterns appear to be induced by variations in informed trading levels. While some traders concentrate their trading activity around the open and close, others prefer to trade midday. Traders have varying preferences for when to trade, and offsetting patterns exist between speed and cost. These factors highlight the complexity in defining an optimal trading time, which, among other things, is dependent on the dimensional preferences of individual traders.
Ø         2008年11月7日,professor Soo Young Kwon, Korea University,为我中心做题为:Client, Industry and Country Factors Affecting Choice of Big N Industry Expert Auditors学术报告。报告摘要:This study investigates client choice of industry specialist auditors from among the Big N (Big 4 or 5) in an international (non-U.S.) setting. We employ two geographical measures of auditors’ industry expertise as a surrogate for high audit quality: based on industry market shares in clients’home countries, and based on industry market shares in the U.S. We
investigate client-specific, industry-level and country-level factors hypothesized to enhance or decrease client demand for audits by auditors having industry expertise. Using data for 29 countries and 14 broad industries from 1993-2005, we find that international client choice of homebased industry specialist auditors is positively associated with client size, leverage, growth opportunities, capital intensity, and membership in a regulated industry. At the country level, the choice of Big N industry specialist auditors is higher where levels of investor protection and quality of financial reporting environment are higher. We find somewhat different results for the U.S.-based measure of auditor industry specialization. International client choice of U.S.-based industry specialist auditors is positively associated with leverage, growth opportunities, external financing, financial losses, and concentrated industries. Additionally, the demand for the U.S.-based industry specialist auditors is higher where levels of investor protection and national economic development (but not quality of financial reporting environment) are higher.
Ø         2008年11月21日,Prof. Steven X. Wei,The Hong Kong Polytechnic University为我中心做题为:Understanding the Variation of Foreign Share Price Discounts – A Study of Dual-listed Chinese Firms学术报告。报告摘要:This paper investigates what drives the price disparity to vary in the “twin” shares (A shares
traded largely by domestic investors while B- and H- shares traded mainly by foreign investors) in China. Extending the variance decomposition framework of Vuolteenaho (2002), we decompose the unexpected price disparity into two terms: difference in expected return news and difference in cash flow news. Our results show that difference in expected return news overwhelmingly dominates difference in cash flow news in driving the variation of the price disparity. This suggests that to a large extent, market or macro news, rather than firms’ specific news, moves the price disparity of the twin shares.
Ø         2008年11月28日,Martin Young, Professor in Finance,Massey University,为我中心做题为:Buy and Sell Dynamics Following High Market Returns: Evidence from China学术报告。报告摘要:We provide a closer look at the trading dynamics which may give rise to the positive relationship between market trading volume and its lagged returns. Chinese market turnover increases sharply with past day returns. A comprehensive dataset which facilitates the tracing of trading activities among different groups of investors reveals that when previous market returns are high, investors with larger (smaller) average trade size increase their buy (sell) volume. Our findings indicate an important role of differing responses to market information among different classes of investors (e.g. different priors) in explaining this recently documented phenomenon.
Ø         2008年12月12日,Ming Liu, Chinese University of Hong Kong为我中心做题为:Privatization and corporatization as endogenous choices in Chinese corporate reform学术报告。报告摘要:We investigate the endogenous choice problem of Chinese state-owned enterprises in their decision on whether to corporatize or privatize. Corporatization differs from privatization in the Chinese context, as in the former case, the state remains as a large shareholder, and in the latter case, the state has little or no ownership. Using a panel of provincial statistics, we show that the larger the local employment pressure, the less likely we see privatization; the smaller the local fiscal pressure, the less likely we see privatization; the more corrupted the local business environment, the less likely we see privatization. Privatization is found to yield consistent efficiency gains over corporatization measured in terms of both employment and firm profitability. Our evidences are supportive of the theoretical
framework of Boycko and Shleifer and Vishny (1996) where they model privatization as politicians'' endogenous decision trading off eployment pressure against public fiscal interest.
Ø         2008年12月19日,Hung Wan Kot,HK Baptist University为我中心做题为:Short-sale Constraints and A-H Share Premiums学术报告。
 
 
★      重大项目进展报告
 
 
重大项目之一:中国财务会计概念框架研究
项目负责人:葛家澍  杜兴强
阶段性成果之一:美国SEC采取的异常行动对IASB影响的分析——SEC提出以IFRS取得 US GAAP,已发表在《审计研究》2008年第四期
本文试图研究美国SEC于2007年发布两个要求评论的概念公告(一为概念公告,另一为建议规则),这两个公告的主题是同时允许美国上市公司和外国在美国上市的私人公司均可按照国际财务报告准则编报它们的财务报表而无需按美国公认会计原则进行调整,这是国际会计与审计界一件关键性大事。
文章共分四个部分:一是对IASC/IASB的性质、任务及其发展的回顾;二是美国SEC出人意外的行动——将在2013年采用IFRSs取代本国的GAAPs—及其背景的分析;三是为了增进IFRS成为高质量的全球准则,IASB与FASB联合要求在2011年前优先改进IFRS的新的备忘录(备忘录共列举12项优先和重要准则的改进),最后提出我国值得考虑的对策。
 
阶段性成果之二: 会计选择问题探讨——面向公允价值的计量选择(已形成文章,待发表)
在财务会计中,会计选择无所不在。例如,必须选择资产和其他要素的计量属性。本文面向公允价值计量选择的讨论。文章讨论两方面的会计选择。首先,假定某一项目的计量,选定了公允价值,这一属性必须依赖活跃的市场,最好的作为公允价值估计的价格应产生于活跃市场。其次,关于公允价值信息,我们必须注意它的特殊性质和质量特征。公允价值计量不仅在初始确认时需要,而且以后时期要进行重计量。在两次计量之间差异形成未实现的利得和损失。因此,必须作出的更为重要的选择是:列报上列信息(公允价值变动)最好是在表外披露,而不是在表内确认。
 
 
 
 
 
重大项目之二:企业内部激励、约束机制与会计问题研究
项目负责人:陈少华
 
目前资料和数据收集完毕,实地调查已完成。课题进展顺利,已准备结项工作。
阶段性成果之一:股票期权可变行权价格的确认(已发表在财会月刊,2008年11期)
本文分析了股票期权激励原理及操作中存在的问题,提出将股票期权的行权价格设计为一种可变的行权价格,这样可以克服固定行权价格带来的种种弊端,以使股票期权激励机制能够充分发挥作用。
阶段性成果之二:经营者激励与盈余管理之关联及其治理研究(已形成文章,待发表)
报酬契约在激励管理层提高企业绩效的同时,也使得管理层出于自利动机而可能操纵企业会计行为,从而使会计行为发生异化。为克服盈余管理对激励效果的扭曲,应从完善公司的内部治理结构、强化外部治理机制、提高管理层进行财务报告舞弊的机会成本以及建立约束机制等方面找到解决问题的办法。
重大项目之三:我国会计准则的国际协调效果研究
项目负责人:曲晓辉
 
 
课题进展顺利,已准备结项工作。
 
阶段性成果之一:Measuring the Convergence of National Accounting Standards with International Financial, Presented on AAA 2008 Annual Meeting IFRS IV Con-Sec 8.30,Aug 2008;The JIA 2008 Symposium Plenary Session WarsawJun,June 2008
The single set of accounting standards is conceived to be the path of bring accounting convergence globally. Given the important role of formal harmonization/convergence plays in accounting profession and global capital market, this study focuses on the methods and methodology for the measurement of formal accounting convergence. Based on reviewing and evaluating the existed methods for measuring the level of harmonization/convergence between any two sets of accounting standards, we propose a new method of matching and fuzzy clustering analysis to assess the convergence progress of national accounting standards (NAS) with International Financial Reporting Standards (IFRS) from whole and single standards. Single standards are clustered according to their convergence level, which will indicate further convergence efforts direction. The achievement made in China is evaluated by using this methodology. The result reveals that Chinese Accounting Standards (CAS) has substantially converged with IFRS. Nevertheless, there still exist some subtle differences between CAS and IFRS.
 
阶段性成果之二:《会计实务协调量化方法述评——指数法》(《当代会计评论》2008年第1期)
会计协调目的是实现财务信息的可比。会计协调包括准则协调和实务协调两个方面。准则协调也称为形式协调(formal harmonization),实务协调也称为实质协调(material harmonization)。由于准则的制定及修订对会计方法的选择具有制约作用,从而提高或降低实务协调的程度,因而准则协调(形式协调)不仅本身是会计协调的对象,其也是实现会计实务协调(实质协调)的手段。西方学者在对会计协调进行度量时,严格区分了形式协调和实质协调,对不同的协调对象应用不同的量化方法。此外,无论是形式协调还是实质协调,都可进一步细分为计量协调(measurement harmonization)和披露协调(disclosure harmonization),但实质协调的研究文献却侧重计量协调。本文集中讨论的是会计计量实质协调(material measurement harmonization)量化方法中的指数法,由于在运用这类方法时鲜见会计披露实质协调的研究,会计计量实质协调往往被视为会计实务协调。因此,本文对二者不予严格区分。自1988年Van der Tas开创性地提出H、C、I指数,并将之应用于会计实务协调的测量,许多学者跟进研究,使指数法得以发展和完善。很长一段时间以来,指数法被认为是会计实务协调中具有代表性的量化方法之一。本文系统回顾了指数法的相关研究,介绍了各种指数的雏形,探讨了指数法应用过程中未披露问题的解决,指数间的比较、修正和集成,以及指数法在实际应用中仍然存在的问题。本文的研究试图为各种指数的应用提供一些甄选标准,以有助于指数法在我国的应用。
 
阶段性成果之三:《国际财务报告准则解释与应用》(译著),人民邮电出版社2008年版
    本书位居亚马逊图书网排行榜首,采用摘要、数据、表格、图示、举例和讲解等形式,对IFRS分专题详解,IFRS披露要求一览,商业、制造业和银行按IFRS编制的全套财务报表及其附注举例,以及IFRS与美国准则的比较。本书提供了一整套比较全面系统的会计实务问题解决方案,有助于读者深入了解和准确把握IFRS,具有重要参考价值。
 
阶段性成果之四:《国际财务报告准则案头参考——概览、指南和辞典》(译著),人民邮电出版社2008年版
本书是IFRS的配套手册,IASB主席戴维·泰迪亲自推荐。本书对IFRS的内容按其内涵和职业惯例做了详尽的解释,包括准则制定概览、关键术语及惯例的解释、IFRS释义及应用举例。本书对学习、研究和运用IFRS具有重要参考价值。
 
 
 
重大项目之四:网络化环境下的财务风险分析和财务协同管理效应研究
项目负责人:傅元略
在原有发表在国际性的刊物《Chinese Business Review 》2006 No.5)的文章 “Cyber-Coordinating Mechanism and Strategic Management Accounting”、《CPC模式的网络化风险管理系统》、《跨越企业边界的成本管理优化模型及其协同效应》和《突破时空界限的财务适时监控》等论文基础上又有新的进展:
阶段性成果之一:基于现金流的智力资产协同管理效应的度量模型,(已形成文章,待发表)
    本文研究结果表明企业智力资本的协同管理主要包括三个方面:企业内部的智力资本协同管理、企业间的智力资本协同管理和有形资产与无形资产之间的协同管理。在此基础上构建了包括这三个方面智力资本协同管理的动态模型。企业是价值创造的平台和机器,企业价值的度量以未来产生的经营现金净流量为依据,基于现金流量净额构建了度量企业智力资本协同管理效应的动态模型。该模型既考虑了影响企业价值的市场环境因素,同时把智力资本作为价值创造的核心要素。该模型的构建既丰富和发展了关于智力资本的相关理论,也为智力资本协同管理效应的度量提供了研究视角和方法创新,同时为企业实务界对智力资本的重要性及其作用效应的判断提供了理论基础。
阶段性成果之二:调查研究法在我国会计研究中的应用现状——基于73篇样本文献的分析
本课题现在已开始结题。
 
   
 
重大项目之五:基于绩效管理的应计制政府会计改革问题研究
项目负责人:李建发
本阶段,项目组主要对课题相关的综合与深度问题进行攻克,本阶段初步完成的研究成果主要有:
阶段性成果之一:《基于绩效治理的权责发生制政府会计改革问题研究》(已形成文章)
 
论文以政府的社会契约性质为逻辑起点,以政府绩效治理为基本立场,基于对政府会计改革基本理论的梳理,研究了在政府会计中引入权责发生制会计基础的必要性与可行性、权责发生制政府会计的系统结构、概念框架、信息披露以及改革的制度实施等问题。论文的创新点在于基于政府的社会契约性质和治理政府绩效的基本立场,通过分析借鉴对国内外政府会计理论与实践,指出,社会对政府绩效的要求会相应产生社会政府透明度的要求,同时会推动着政府绩效治理范式发生着变迁,而导致政府绩效治理范式变迁的透明度要求,也是权责发生制政府会计改革的推动力,并对权责发生制政府会计的系统结构、概念框架、信息披露模式等提出要求,考虑到改革的成效,权责发生制政府会计改革的制度实施应确保政府会计改革制度在其制度环境中实现对上层正式制度的遵循性、与非正式制度的适应性、与其他正式制度的互补性等等。这一研究对于政府会计改革的理论与实践具有一定的启示意义。
 
阶段性成果之二:绩效预算改革与政府成本会计的构建(已形成文章,待发表)
本文在探索绩效预算改革对于政府财务管理的重要意义的基础上,提出了构建政府成本会计是实施绩效预算的必备前提条件,进而从总体定位、相关成本范畴界定、政府组织成本核算方法以及成本会计报表体系设计等四个方面阐述了具有前瞻性的政府成本会计基本架构。
本文认为,绩效预算改革对于政府财务管理的重要意义体现在三个方面:(1)绩效预算是强化政府部门财务责任的有力战略工具;(2)绩效预算有助于提高政府财政资金的配置效率;(三)绩效预算改革有助于实现政府财务管理的长远目标。而政府成本会计是实现政府绩效管理和成本管理相结合的必要技术支持。政府成本会计的总体定位需要两个角度出发,一是政府成本会计对象的范围,二是政府成本会计核算的边界。由于政府成本会计本身是将企业成本会计理念和方法导入政府会计的过程,所以政府成本会计核算应灵活参照企业成本会计的核算方法,尤其要注重作业成本法的应用价值。至于政府会计报表则会体现出对内导向的特点。
 
 
 
重大项目之六:网络化条件下的会计系统流程再造及其控制
项目负责人:庄明来
本期主要围绕会计业务流程再造具体设想,以及会计系统流程控制进行研究。各小组对前期已基本完成的第一、二、三、四、五章进行修改,并基本完成第十一、十二章两章的初稿,共约15万字左右。同时,在前期对第六、七、八、九、十三等五章的子方向进行研究所获取成果的基础上,着手撰写这些子课题研究报告。
阶段性成果:在近期研究的基础上,各课题组已经陆续将所形成的阶段性成果,以学术论文形式寄出发表。其中:刘杰撰写的“论制度经济学视野下的企业会计信息化”、“基于社会系统论与互动论的会计业务流程再造研究”、“论会计业务流程再造的新思维”等3篇论文已分别投寄至《财会通讯》,《中国管理信息化》和《商业研究》(CSSCI);汤岩撰写的“网络化会计业务流程再造的基本构想”已投寄至《财会通讯》;汤四新撰写的“基于会计业务流程再造的记账凭证自动生成模板模型研究”已投寄至《当代财经》(CSSCI);阳杰撰写的“基于COBIT的会计业务流程控制”也已投寄至《审计与经济研究》刊物。
 
 
重大项目之七:“创意经济”与管理及管理会计创新问题研究
项目负责人:傅元略
 
本课题在发表论文《A Fuzzy Valuation Model of Intellectual Capital 》和创意《经济产业集群的智力资本管理作用》和《管理控制系统的发展与创新:从班组核算拓展到与公司治理集成*》的基础上,又有了如下新进展:
阶段性成果之一:管理控制系统的发展与创新:从班组核算拓展到与公司治理集成---纪念我国改革开放30年(已形成文章,并在“管理会计与改革开放30年研讨会”上进行分组报告)
本文阐明了西方管理控制系统的研究成果和相应的模式,扼要描述了我国管理控制(MCS)40多年的发展历程,剖析了一个先进的实际管理控制系统的案例。基于国内外丰富的管理控制研究的最新成果和许多先进的应用经验,本文构建了一种最新的集成管理控制系统包括与企业治理所需的财务控制、业绩评价和薪酬激励相融合。这个新系统将我国传统优势“班组核算”拓展为网络化的基层级适时管理控制系统,并与公司治理融合,以支持董事会、监事会和高管人员的决策和监控。
 
阶段性成果之二:Inter-Organization Cost Synergy Management Using a Multi-Agent Intelligent System
The cost synergy management of inter-organization is one new topic which integrates three fields: cost management, firm network theory and IT application, and develops one of the most important tools about how to apply multi-agent intelligent to the improvement of the competence in creating wealth for firm shareholders and market competitive capacity. This study has two objectives: one is to develop the member multi-agent and network coordinating agent; the other one is to construct the framework model of cost synergy management in firm network based on the application of multi-agent. More specifically, this paper develops the synergic management of the product design, and synergic utilization and management of intellectual assets), in order to improve the competitive capacity and to solve some current problems in the cost management of inter-organization.
 
 
 
重大项目之八:上市公司财务信息披露质量研究
项目负责人:李常青
 
 
本阶段继续按照项目计划,全面开展文献和现状调研工作,收集国内外财务信息披露质量相关研究文献资料,掌握国内外学术动态和研究前沿,对有关理论进行梳理。同时,课题组成员委派李常青教授利用在国外访问学习的机会与国外同行交流探讨,了解国外最新研究动态。
阶段性成果之一:“中国上市公司年报重述分析:1999-2007”(厦门大学会计发展研究中心工作论文,2008年9月)
本文以1999年至2007年1368家A股上市公司发布的1435份年报补充及更正公告作为研究对象,对中国上市公司年报重述现状进行了较为系统的分析。实证结果显示,上市公司年报重述近年来的整体发展趋势不容乐观,表征为重述公司数量和比例居高不下、重述原因性质严重、重述内容对公司价值的负面影响逐渐增大等,其中更正公告不仅比重最高危害也最大。此外,对于年报重述中可能存在的盈余操纵以及信息披露管理行为应引起投资者和监管部门的高度关注。因此,建立财务报告重新表述的信息披露规范和标准以及完善相应的法律制度,对于规范上市公司财务重述行为和提高信息披露质量具有重要意义。
阶段性成果之二:“现金股利研究的新视角:基于企业生命周期理论”(中国财务学会第十四届年会宣读论文,2008年8月,呼和浩特)
传统的股利理论和行为财务学中的“迎合理论”都不能很好地解释中国上市公司的股利政策。本文从企业生命周期理论这一全新的视角,对我国上市公司的现金股利支付行为进行了研究。论文选取2000年-2006年A股上市公司为样本,从股利支付意向、股利支付率和股利支付水平三个方面,实证检验了企业生命周期理论是否可以解释我国上市公司的股利政策。研究结果表明,我国上市公司的确会基于不同的生命周期采取不同的股利政策,但会受到我国证监会配股增发政策的影响。
阶段性成果之三:“中国上市公司财务重述影响因素的实证研究”(厦门大学会计发展研究中心工作论文,2008年11月)
    本文是上一阶段工作论文“中国上市公司年报重述分析:1999-2007”的进一步深入研究。本文以2003-2006年超过5000家上市公司为研究样本,深入剖析影响中国上市财务重述的主要因素。实证结果表明,财务状况、股权结构和外部治理环境是目前影响我国上市公司财务重述的主要因素,而公司内部治理结构对财务重述的约束和影响力较小。进一步地,本文构建了一个财务报告重述与投资者保护的拓展分析框架,对加强财务重述监管、引导和规范上市公司信息披露行为提出了相应的政策建议。
阶段性成果之四:“基于Count Panel Data模型的证券投资基金持股偏好实证研究”(首届亚洲金融工程会议和台湾金融工程学会2008年年会宣读论文,2008年10月,台湾):
随着市场影响力的提高,我国证券投资基金的持股偏好日益成为最受市场关注的焦点之一。在借鉴相关研究文献的基础上,本文以2003-2006年我国上市公司为样本数据,利用Count panel data 模型实证检验影响持有上市公司基金数的各种公司及股票特征,从而考察我国证券投资基金的持股偏好。